美国就业市场似乎正在失去动力，但仍具有足够的韧性，并很可能帮助美联储在今年下半年实现所谓的"软着陆"。

北京时间周五20点30分，美国劳工统计局将公布5月非农数据，市场预计这份报告将显示美国劳动力市场进一步降温的迹象。此前公布的"小非农"、挑战者公司数据以及美国劳工部的最新职位空缺和劳动力流动调查报告均证实了这一点，但并未引发更大范围的招聘下滑，若后者出现，这可能会使人们对全球最大经济体的担忧加剧，并引爆市场对于美联储可能最早7月降息的押注。

经济学家预计，美国5月非农就业人数将增加18.5万人，较4月份的17.5万个略有上升；失业率与上月持平，为3.9%。此外，平均时薪预计将增长0.3%，较上月略有上升，同比增幅达到3.9%，或与上月持平，这表明美联储仍有更多工作要做。

对美联储而言，其希望看到就业增长降至每月15万甚至10万，以缓解紧张的劳动力市场并缓解通胀上行压力。

市场焦点开始从通胀转移至劳动力市场？

对于这一份非农报告，市场的问题是：非农就业增长放缓究竟是劳动力市场正常化的一个迹象，还是更广泛经济放缓的早期迹象。目前，经济学家认为周五的数据将支持前者。

美国银行美国经济学家Michael Gapen在一份研究报告中写道，"5月份的非农就业数据可能显示出一个健康且更加平衡的劳动力市场。此外，该报告可能会提供证据，证明招聘方面的‘追赶’效应正在消退。美联储今年能否放松政策，将取决于它对通胀的信心。"

总体而言，本周公布的其他数据反映出劳动力市场仍然具有弹性，有进一步迹象表明，美国劳动力市场正在恢复到新冠疫情前的水平。周二发布的JOLTS数据显示，4月份职位空缺降至2021年2月以来的最低水平。

值得注意的是，5月份职位空缺数量与失业人数之比恢复到1.2，与新冠疫情前的水平一致。

周五公布的薪资数据将受到密切关注，因为薪资持续高增长可能导致粘性通胀。今年4月，工资同比增幅近三年来首次降至4%以下。经济学家预计，5月份工资环比增速略有加快，至0.3%，高于4月份的0.2%，同比增幅将保持在3.9%。

万神殿宏观经济研究所的Ian Shepherdson表示，"我们估计，经季节性调整后的裁员人数上个月增加了10%左右，而三个月的平均值仍然表明未来初请失业金申请人数将大幅增加。"

他补充道，"如果正如我们预期的那样，裁员人数增加的同时，招聘人数减少也抑制了就业人数，那么劳动力市场疲软将很快成为美联储和市场面临的更大问题。"

独立顾问联盟（Independent Advisor Alliance）首席投资官Chris Zaccarelli也指出，市场正在发生所谓的"微妙转变"，从关注通胀数据转向担忧就业市场。他说：

"具有讽刺意味的是，就业市场放缓，甚至失业率上升，都应该受到欢迎，因为它在一定程度上缓解了通胀的上行压力，我们一致认为，这是最值得关注的事情。但我们意识到，劳动力市场和经济过于疲软最终可能对市场构成比通胀率（高于美联储目标1-2%）更大的威胁。"

亚特兰大联储的GDPNow模型预计美国本季度的经济增长率为2.6%，较之前的预期大幅下降，但仍是第一季度1.3%增速的两倍。

值得注意的是，如果今天公布的美国5月失业率真的维持在4%以下，将是"自20世纪50年代初以来失业率维持在4%以下时间最长的一次。"只要失业率维持在低位，美国就有可能避免经济衰退。自二战以来，美国每次陷入经济衰退，失业率都超过5%。

德意志银行分析师指出，上世纪60年代末，美国失业率连续27个月低于4%；而连续28个月或更长时间低于4%是在20世纪50年代初（35个月）。"如果今夜情况将与上世纪50年代初类似，那么我们还是有很大的乐观空间。特别是，低失业率往往是生产率增长的刺激因素，因为企业发现招聘工人变得更加困难，并更加专注于帮助现有员工提高生产率。考虑到人工智能在我们这个时代的发展，这表明未来几年的经济增长很可能存在一些上行风险。 "

7月降息预期正"摩拳擦掌"？

在该报告发布之际，美国股市盘中再度创下历史新高，一系列弱于预期的经济数据增强了投资者对美联储可能从9月份开始降息的信心。根据芝商所美联储观察工具，市场预计美联储9月份降息的可能性为67%，高于一周前的约50%。

任何高于17.5万的数字都可能导致美联储暂停降息，但如果就业增长降至15万人以下，且5月报告显示劳动力市场出现疲软迹象，投资者可能会将美联储降息的预期日期提前至7月，花旗和小摩就持有这样的观点。

花旗预计，美国5月仅增加14万个就业岗位，失业率自2022年1月以来首次达到4%。如果这一预期成真，这可能会给美联储带来更早降息的动力。

市场目前认为，美联储将在9月进行首次降息，12月份还将有一次降息。花旗对美国劳动力市场的看法低于市场共识，对降息的看法也是迄今为止最偏离华尔街普遍看法的，该行预计美联储将从7月开始降息，并在年底前继续降息四次。花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中说：

"5月份的就业报告现在尤其重要。较弱的数据（不到17.5万个就业岗位，失业率达到4%或更高）将是经济将持续放缓的最后一个证据。另一方面，意外走强将强化美联储不急于降息的观点，并使美债收益率再次走高。"

高盛预计就业人数将增加16万人，低于市场预期，因其认为季节性调整抑制了就业增长。在薪资问题上，高盛的看法与市场共识基本一致，认为薪资涨幅保持在美联储官员所说的与2%的通胀目标不符的水平。高盛预计美联储将于9月开始降息。

不过，下周的两大事件可能还会使得市场对美联储的降息预期产生剧烈波动，包括美国5月CPI数据以及美联储6月议息会议，此次会议还会公布新的增长和通胀预测，这些预测很可能包括对利率前景的重大调整。

如果劳动力市场放缓叠加通胀压力缓解，加拿大央行和欧洲央行本周的降息可能为美联储提供充足的机会引导市场，并计划在秋季降息。

黄金阻力最小的路径仍是上行？

周四，黄金怒创两周新高，并站上2370美元关口上方，对于黄金后市，分析师Haresh Menghani表示，受到即将到来的美国宏观数据走软的支撑，越来越多的人押注美联储即将在9月份降息，这可能继续成为金价的推动力。温和的美联储预期使美国国债收益率和美元保持在数周低点附近，这应该会进一步限制金价的下行空间。除此之外，中东冲突引发的地缘政治紧张局势表明，黄金阻力最小的路径是上行。

FXStreet分析师认为，若今晚公布的非农就业报告低于预期，黄金将毫无悬念地上行；强劲的就业报告可能为美元提供看涨势头，但在尘埃落定后，投机兴趣可能会将其抛售，黄金仍有上行的可能。

技术面上，如果黄金进一步走强，其下一个阻力位将是2400美元的整数关口，随后便是今年迄今的最高点2450美元。

相反，如果黄金跌破2350美元，下一个支撑位将是50天简单移动平均线2337美元，随后将是5月8日的低点2303美元，若仍失守这一点位，下一支撑将是5月3日的周期低点，即2277美元。