作为近期亚洲最受欢迎的市场，日本股市的前景并非一片光明，一些策略师警告投资者要见好就收。

美国银行本月进行的一项调查显示，投资者对日本股票的热情正在亚洲市场中占主导地位，59%的亚洲基金经理增持了日本股票，远远领先于排在第二位的印度（有18%的亚洲基金经理增持） 。这种乐观情绪的基础是，日本日经225指数和东证指数均达到34年来的最高水平，日元走弱也为其火爆行情提供了动力。

高涨的人气让汇丰控股（HSBC Holdings Plc）和法国兴业银行（Societe Generale SA）的策略师相信，日本股市已经涨过头了，投资者应该开始获利了结。

汇丰驻香港的亚洲股票策略主管范德林德（Herald van der Linde）表示："我会对这个市场保持谨慎。每个人都为它的上涨做好了充分准备，每个人都买进了股票，但许多好消息已被消化。"这家券商对日本股市的评级为"减持"。

一些技术指标支持这一观点。东证指数显示出过热的迹象，其相对强度指数（RSI）最近达到了5月份以来的最高超买水平。上次突破超买门槛是在去年9月份，当时该指数下跌约9%。一些市场观察人士表示，日本股市有可能变得过于拥挤。

汇丰预测东证指数年底将收于2460点，较当前水平下跌1.3%。法国兴业银行预计日经225指数到6月底将跌至32500点，跌幅约为8%。

M&G Investments多资产策略投资总监迈克尔•戴尔（Michael Dyer） 表示："近期很多利好已经被消化了。我们已经锁定了一些利润。获利了结越来越成为一种共识交易。"

Robeco香港分公司投资组合经理Kelvin Leung也赞同这一观点。他说，"在我看来，最近（日本股市）的上涨仍然受动量驱动，而且相当过热。如果你观察市场的广度，涨势是由大盘股、科技和汽车驱动的。我想说，市场广度仍然相当狭窄。"

日元走势成为不确定性的来源

此外，日元的波动已成为另一个令日股投资者担忧的问题。随着有关日本央行最终将在今年结束负政策的猜测升温，交易员们预计日元有望走强。

如果日本真的加息，它很可能会走上与美联储相反的货币政策道路。美国的低利率将削弱美元对日元的强势。

这也是法国兴业银行决定将其日本股票配置从去年11月份的15%削减至8%的原因。该公司的亚洲股票策略主管弗兰克•本齐姆拉（Frank Benzimra）表示，日元兑美元汇率的过度波动"使得（日本股市）风险回报的吸引力略有下降"。

驻香港的本西姆拉表示："在美联储预计放松货币政策、日本央行预计收紧货币政策之际，我们必须认识到一些风险。"

摩根大通私人银行（JPMorgan Private Bank）也在密切关注日元升值的前景，并认为这对他们的投资构成风险。

汇丰亚洲投资策略主管亚历山大•沃尔夫（Alexander Wolf）表示，"我们看到，推动日本股市上涨的一个很大的因素在于日元贬值。当然，这并不是全部原因，但它是一个关键驱动因素。由于日元现在相对于美元已经很便宜了，所以我们确实预计日元会升值，尽管幅度不会太大。"

日本股市仍长期看涨？

总的来说，绝大多数投资者仍看好日本股市进一步上涨。日本证券商协会（Japan Securities Dealers Association）会长森田敏夫（Toshio Morita）表示，日经225指数今年可能升至4.2万至4.3万点。该国的金融机构最近一直在增加员工，特别是那些在利率上升的环境中有经验的交易员。

看涨的投资者着重指出日本旨在提高企业估值的政策，包括东京证券交易所针对股价低于账面价值的公司制定的资本改善指令。这些围绕"日特估"概念带来的投资热情，帮助了大和证券集团等公司重振旗鼓，该公司本周的股价六年来首次高于账面价值。

注："日特估"是指那些价值被低估、同时有着高分红且正不断提升治理效率的日本上市公司。

与此同时，在美国银行1月份进行的调查中，逾四分之一的投资者预计未来12个月日本股市的回报率将达到两位数，高于去年12月调查时的六分之一。

三菱UFJ资产管理公司（Mitsubishi UFJ Asset Management）首席基金经理Kiyoshi Ishigane表示，虽然他已经削减了敞口，但他仍对未来持乐观态度。

他表示："我减持了日本股票，并获利了结。我还预计10年期美国国债的收益率将再次上升，这可能会拖累未来日本股市下跌。话虽如此，该市场的基本面没有太大变化，因此我长期看多。"