消息人士表示，欧洲央行政策制定者对增长前景的分歧越来越大，这一分歧可能会影响未来数月的降息辩论。其中一些人担心经济衰退，而另一些人则专注于挥之不去的通胀压力。

随着物价增长持续放缓，欧洲央行在6月降息后，几乎肯定会在9月再次降息。然而，与近12位消息人士的对话表明，随着欧元区经济进入更加不稳定的状态，未来的政策决定可能会更加复杂。

政策制定者辩论的核心是经济增长疲软和潜在衰退将如何影响通胀，后者是欧洲央行最终关注点，因为它试图在2025年底之前将通胀率降至2%。

尽管大部分讨论都是私下的，但直接了解此事的消息人士揭露了政策制定者们不同的观点。欧洲央行发言人拒绝置评。

仍是少数派的鸽派人士认为，经济比想象的要弱，衰退风险正在上升，囤积劳动力的公司开始削减职位空缺，使就业市场更加疲软。一旦就业下降，可支配收入也会随之下降，从而迅速侵蚀消费，形成自我强化的衰退。

"这将比我们现在预测的更快地削弱价格压力，因此我认为通胀率低于目标水平的风险是真实的，"其中一位不愿透露姓名的消息人士表示。

他们表示，这表明欧洲央行有可能在降息和缓冲经济压力方面落后于曲线，从而提供了支持更快降息的理由。

欧元区通胀率在8月份降至2.2%，欧洲央行自己预计通胀将在今年年底再次上升，并在2025年底回升至2%。

衰退担忧VS通胀担忧

自2022年快速加息开始以来，欧洲央行中的鹰派一直在政策辩论中占据主导地位，他们认为实际增长数据持续优于疲软的调查结果，经济保持稳定。

由于消费强劲，欧元区刚刚迎来了一个极好的旅游旺季，建筑业终于开始反弹，因此经济增长仍然可观。

此外，工资增长仍远高于与2%通胀目标相一致的水平，因此实际收入正在迅速反弹，应该会继续支撑经济。

许多消息人士表示，虽然工业处于深度低迷状态，并可能将德国拖入衰退，但这更多是一个结构性问题，可能需要数年时间才能解决，因此货币政策的作用不大。

上述所有因素都为欧洲央行缓慢降息奠定了基础，也许每个季度降息一次，直到欧洲央行确定通胀率将恢复至2%。

消息人士称，鹰派还可能反对任何可能导致通胀目标实现日期推迟至2026年的宽松政策，因为这可能会危及欧洲央行的信誉。

欧洲央行管委施纳贝尔是一位著名的鹰派，她认为，通胀担忧应该压倒衰退担忧。

她在上周五的一次演讲中表示："货币政策应继续专注于及时将通胀恢复到我们的目标水平。虽然增长风险有所增加，但软着陆的可能性似乎仍然大于衰退。"

9月降息板上钉钉，10月呢？

消息人士称，这种分歧不太可能影响9月份的政策决定，因为9月降息已经是广泛的共识。

但它可能会影响欧洲央行行长拉加德传达该决定的方式，从而改变市场对10月会议的预期。

该央行不太可能放弃其"逐次会议"的政策制定方式，因此不会对10月的政策决定做出承诺。

鸽派希望拉加德强调增长风险，并表明不排除连续降息。投资者现在预计欧洲央行10月降息的可能性为40%至50%，这样的鸽派信息无疑将强化这一押注。鹰派担心这样会导致市场预期过度乐观，从而使欧洲央行陷入困境。

第三位消息人士说："我认为季度降息对我们是很有利的，数据并不支持加快降息速度"。

虽然决策者们就政策声明的文本达成一致，但拉加德在传递信息方面享有一定的自由度，可以选择强调某些观点。

经济学家似乎对欧元区经济前景的看法也好坏参半，但大多数人都认为前景远非光明。

麦格理策略师蒂埃里·维兹曼（Thierry Wizman）表示："即使美国要避免衰退，欧洲也可能不会。 "

维兹曼认为，亚洲对欧洲商品的需求疲软加剧了欧元区经济衰退的风险，而法国和德国极右翼势力的崛起对政治稳定的潜在影响也可能对消费者情绪造成压力。

与此同时，荷兰银行预计，尽管欧元区经济的增长乏力，但预计增长仍将持续。该行表示："欧元区经济复苏难以获得动力。高储蓄率表明消费者不太愿意花钱，尤其是在法国、荷兰和德国。 "