在美联储即将开启四年多来首次降息之际，市场对其降息幅度正摇摆不定，有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos是导致这一局面的罪魁祸首之一，当时他称25个基点和50个基点的降息是一个"接近的抉择"。周二，他再度发文称，美联储首次降息的规模存疑。以下为全文内容节选。

美联储将在美东时间周三结束的为期两天的会议上降息，目标是：在价格压力已经降温的情况下保持就业市场稳定。

关于是将美联储的基准利率（目前处于5.25%至5.5%区间的二十年高位）下调50个基点还是传统的25个基点的决定，将取决于美联储主席鲍威尔如何带领他的同事们进行一系列细致平衡的考量。

前美联储高级顾问威廉·英格里希（William English）表示，"对他们来说，这次会议的关键问题是他们对风险平衡的感知。如果他们现在更担心增长和就业，而不是通胀，那么他们很可能想要采取一点保险措施，即降息50个基点。降息25个基点的理由基于不同的考虑，包括经济基本面良好，或者降息过快可能引发通胀重燃的风险。"

英格里希几周前说，他认为较小的降息幅度是合适的。但最近就业数据的下降趋势让他更加紧张，特别是因为即使在降息两到三次之后，利率仍将处于相对较高的水平。

美联储官员通常倾向于以25个基点的步伐加息或降息，以研究这些举措的影响。但是，当他们认为自己的利率立场与风险平衡没有很好地保持一致时，他们就会行动得更快。比如2022年， 美联储就曾以50个基点和75个基点的步伐加息，以对抗高通胀。

降息预期转变

直到上周晚些时候，投资者还预计美联储本周将降息仅25个基点，因为很少有官员公开呼吁更大幅度降息。"他们的沟通暗示的是25个基点的降息。而且数据表现也还可以，"前美联储理事劳伦斯·迈耶（Laurence Meyer）说。

2011年至2023年担任堪萨斯城联邦储备银行行长的埃斯特·乔治（Esther George）说，由于通胀仍高于美联储的目标，而且经济"总体状况良好，你可以从25个基点的降息开始，然后说，‘我们要么保持这种降息步伐一段时间，如果情况看起来更弱，我们就可以加大力度。’"

美联储官员在9月7日开始的会前静默期前夕并没有就降息幅度做出承诺。美联储理事沃勒于9月6日在最新就业报告发布后表示，"当2022年通胀加速时，我曾大力主张提前加息，如果合适的话，我也将倡导提前降息。"

在随后的问答环节中，他听起来对最近就业增长放缓的速度相对平静。他说，即使每月就业增长下降到10万个，"那也没关系"，"这没什么好害怕的。"

纽约联储主席威廉姆斯在同一天发表讲话时表示，最近的数据表明"一个相当普遍的趋势......我们看到的是持续的降温信号。我们希望经济保持平衡。"

降息50个基点比较"不遗憾"？

美联储官员经常将他们的工作称为风险管理，例如，确保他们权衡通胀升温的风险与失业加速的风险。他们通常会利率来管理看起来成本更高的风险。在过去2年半的大部分时间里，随着通胀率飙升至7%以上，风险管理都倾向于采取更激进的加息来防止通胀变得根深蒂固。

2015年至2021年担任达拉斯联储主席的罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）表示，如果官员们考虑一下他们不太可能在本周的会议上对哪个选择后悔，那么以50个基点的降息开始宽松周期是有道理的。

"如果我还担任原来的职务，我会说，‘我可以接受25个基点的降息，但我更支持降息50个，’"现任高盛副主席的卡普兰说。他说，考虑到通胀和失业率，美联储的基准利率应该比现在低约100个基点。

卡普兰表示，由于通胀尚未完全被击败，美联储应避免经济进一步走弱，从而迫使美联储更快或更大幅度地降息，以免再度引发通胀。

他说，如果从现在到11月初的下一次会议之间经济状况不佳，美联储官员不太可能后悔本周进行更大幅度的降息，因为利率仍将处于相对较高的水平。但是，如果美联储采取较小的行动，劳动力市场恶化得更快，官员们将感到更遗憾。

美联储7月下旬的会议纪要显示，一些官员当时就支持降息，但大多数人更愿意等待。而在美联储7月会议两天后公布的7月招聘数据远低于预期。

"美联储已经落后了一次会议，他们还有机会追赶。但如果可以重来，我希望在7月份就进行降息，"卡普兰说。"我宁愿现在纠正这一点，抢占先机，也不愿在整个秋天都落后于曲线，追逐经济下滑。 "

路在何方？

与美联储本周降息幅度的决定一样重要的还有将其季度经济预测，这些预测显示了官员们对年底利率水平的预期，虽然不是委员会审议的结果，但它们对金融市场通常同样重要，因为决策者的利率前景可能影响抵押贷款、汽车贷款和企业债务的一系列借贷成本。

9月会议上更新的预测尤其能提供信息，因为今年美联储只剩下11月和12月的两次会议安排，新的预测将对这些会议的决定提供了不同寻常的具体意见。

如果更多的官员预计今年总共降息100个基点，那将意味着今年至少会有一次降息50个基点。将更大幅度的降息推迟到今年晚些时候可能会引发尴尬的问题，即为什么这是最好的方法。另一种选择是现在降息25个基点，并预计在今年的最后两次会议上采取类似措施，同时保留在经济恶化时加快降息步伐的选择权。

由于本周的决定势均力敌，鲍威尔可能会面临至少一名政策制定者的反对意见，12位政策制定者中包括5位地方联储主席和7位美联储理事，他们对政策进行投票。两年来，没有一位美联储官员投票反对一项政策决定，这是过去半个世纪以来最长的一次。此外，自2005年以来，没有美联储理事对利率决定持不同意见。

英格里希说，美联储本周的利率决议处于千钧一发的时刻，这可能反映了官员们对选择的不确定性。"这并不是说你有一半的委员会成员支持降息50个基点，一半支持降息25个基点，他们互相大喊大叫。而是这群人真的不确定在这里做什么是正确的，"他说。"最后，鲍威尔可能会围绕其中一方建立合理的共识。"