周二，时常令人闻风丧胆的美国知名做空机构兴登堡研究公司对伊坎企业有限公司（IEP）的财务报告提出批评，导致“华尔街狼王”卡尔•伊坎（Carl Icahn）的公司股价下跌20%。由内特•安德森（Nate Anderson）经营的兴登堡公司精于卖空，专注于股票、信贷与衍生产品投资。兴登堡过去几年凭借一系列做空操作，早已经在华尔街名声大噪。

成为兴登堡的猎物，对伊坎来说是一个罕见的挑战。作为激进投资者的先驱之一，伊坎习惯于在公司治理和透明度问题上批评其他公司，但他自己却不必面对这样的批评。

在周二发布的一份报告中，兴登堡指责IEP的股票被严重高估，更关键的是，该公司还依靠“庞氏骗局式”的结构来支付股息。据《福布斯》报道，IEP股价随后暴跌，伊坎的净资产随之蒸发了29亿美元，降至约147亿美元。

伊坎在IEP的一份声明中表示，兴登堡公司“自私自利”的报告旨在以牺牲IEP长期股东的利益为代价获取利润。伊坎表示：

“我们坚持公开披露的信息，我们相信，从长期来看，IEP的业绩将会像以往一样不言自明。”

伊坎位于佛罗里达州阳光岛海滩的公司持有他在能源、汽车、食品包装、房地产和其他行业的各种投资，他也是IEP的控股股东，持有85%的股份。兴登堡表示，IEP的股票被高估了75%以上：

“IEP的交易价格比上次报告的资产净值高出218%，远远高于所有可比公司。”

该机构还称，另一方面，IEP的同行，如Dan Loeb的Third Point Investors Ltd和Bill Ackman的潘兴广场控股有限公司，交易价格均低于各自的资产净值。资产净值衡量的是基金所持证券的市场价值，也是衡量基金业绩的关键指标。

兴登堡认为，推动IEP股票泡沫的是其15.8%的股息收益率，这是迄今为止美国大型股公司中最高的。兴登堡指责伊坎以股票而非现金的形式发放股息，并让IEP出售新股来满足股东的支出，从而抬高了股息收益率。兴登堡称：

“伊坎一直在用从新投资者那里获得的资金向老投资者支付股息。”

兴登堡还提供了一些例子，表明IEP本身对所持股份的估值远高于其市场价值。兴登堡援引IEP的文件称，截至年底，IEP以2.43亿美元的价格记录了其所持肉类包装企业Viskase Companies Inc 90%的股份，而根据其股票的交易方式，该公司当时的市值仅为8900万美元。在一份文件中，IEP将估值上调归因于“缺乏实质性交易量的市场可比性”。

另外，IEP在2022年12月将其汽车零部件部门的估值定为3.81亿美元，一个月后，该部门的一家重要子公司申请破产。自2004年以来一直是IEP的审计机构——致同会计师事务所的一位代表拒绝置评。

兴登堡还将矛头对准了投资银行杰富瑞与伊坎之间的密切关系。这家做空机构指出，唯一一家覆盖IEP的大型券商杰富瑞在其股票研究中假设，即使在最坏的情况下，伊坎的股息也将永续支付，同时还从安排IEP出售股票中获利。

IEP是兴登堡最新的引人注目的猎物，该公司今年早些时候还狙击了印度的阿达尼集团，使该集团的股价蒸发了1000多亿美元。