前美联储经济学家克劳迪娅-萨姆（Claudia Sahm）引用以她名字命名的就业市场指标，告诫投资者不要过早预测美国即将衰退。

这位萨姆咨询公司（Sahm Consulting）的创始人在Substack上发表文章承认，随着劳动力需求的疲软，经济衰退的风险肯定会上升。但她认为，这在很大程度上是由于经济过热的滞后效应，被称为"大辞职"（Great Resignation）的劳动力外流导致企业人才匮乏。

虽然积极求职但找不到工作的劳动力数量增加是美国经济萎缩的必要前提，但萨姆指出，其他指标与经济活动普遍疲软的情况也并不一致，包括消费者支出以及另一个关键的劳动力市场数据：非农就业人数。

她在上周五写道："尽管萨姆规则即将被触发，但经济衰退并不迫在眉睫。"

该规则以萨姆本人的名字命名，指的是一旦失业率当前的三个月移动平均值超过过去12个月中最低的三个月移动平均值0.5%或更多，就预示着衰退可能开始。根据美联储的数据，目前的读数为0.43%。

即使萨姆规则已经闪烁红灯，萨姆也认为可能是特殊因素导致的，即移民人数的增加对美国劳动力市场造成的额外供应，人为地抬高了官方失业率。

她认为，这种效应对数据的扭曲足以导致错误结论。萨姆写道："由于新冠疫情和移民造成的劳动力供应异常变化，萨姆规则很可能夸大了劳动力市场的疲软。"

此外，官方对过去数据的修订总是会在事后下调最初的读数。而且，通常情况下，当美国劳工统计局在每个月的第一个周五公布非农就业数据时，市场倾向于关注统计非农就业岗位的机构调查，而不是统计失业率的家庭调查。

本周，美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）将召开为期两天的会议，并于周四凌晨举行新闻发布会。很少有经济学家预计美联储本月会降息，但大多数人预计它将为9月份降息做准备，这将标志着其五年来首次宽松周期的开始。

今年6月，政策制定者将今年的预期降息次数从3月份预测的三次修订为一次，令华尔街大吃一惊。美联储最新的季度预测也预计通胀水平将略高于此前，因为价格压力被证明更具粘性。

美联储一直采取谨慎的立场，拒绝宣布战胜通胀，因为担心过早的宽松政策会导致通胀重燃，并危及美联储的信誉。美联储主席鲍威尔曾在2021年告诉投资者，通胀只是暂时的，但事实证明这一预测大错特错。

萨姆上周认为，美联储应该开始降息，这是因为通胀率已经回落到足以让政策从目前的限制性水平下调的程度。

虽然萨姆法则预示着美联储未来需保持谨慎，但凭这一点还不足以预测经济即将发生逆转。移民造成的劳动力市场扭曲"放大了失业率的增长"，疫情的持久余震也在数据中注入了太多的噪音。

萨姆总结说："经济衰退并非迫在眉睫，但衰退的风险已经上升。"