日元正日渐贬值至38年新低，市场参与者警惕日本当局是否会再次介入，就像他们在3月份那样捍卫日元。

不过，在日元突破了160关口，并一度逼近162之后，日本当局却有所"闭麦"，这是否代表了他们已经放弃了日元？

一些分析师指出，或许下面这几个因素或许可以解释他们的"克制"。

日本央行缓慢加息

美日之间的巨大的利率差异持续对日元构成压力，使这两个国家央行的货币政策成为汇市焦点。随着美联储暗示将接近降息，而日本央行则计划从接近零的水平缓慢提高利率，美元与日元利率之间的5个百分点差距最终应该会收窄，有助于抑制甚至逆转日元贬值。

然而，由于日本的利率上调预期较小且速度缓慢，日元只会获得短暂的喘息时间。日本央行希望支持经济增长，这一增长得益于工资稳固增长和可持续的通胀。

套息交易

日本央行缓慢的紧缩政策将有助于巩固日元在套息交易中的受欢迎程度。在这种交易中，投资者通常借出低利率货币，并投资于高收益的货币。

例如，借入低收益率的日元投资于美国国债的收益接近6%，这对市场参与者来说是一个强大的"诱惑"，日本难以对抗。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，日元投机性净空头头寸达到184223份，创下17年来的新高。 美国收益率曲线的倒挂也刺激了这种交易，当美联储降息时，这种套利交易也可能会解除。

美元仍在"称王"

日元疲软的另一面是，在美国经济强劲的支撑下，美元持续走强。

最近几乎每周都有美国就业或通胀数据公布，这给市场蒙上一层长长的阴影。美元意外走高的风险始终存在，这对汇市干预来说是一个令人不安的环境。

政治压力较弱

尽管弱势日元仍然深受日本公众厌恶，并经常成为当地电视新闻和报纸头版的话题，但由于日本股市创下历史新高和日本实现了33年来最快的工资增长，货币贬值造成的痛苦可能在一定程度上被缓解。

此外，2022年末日本首次进行了自1998年以来的货币干预，当时群众的愤怒情绪极高，但现在这种情绪大多已被一种勉强的态度所取代，即接受超软货币是当前日本经济的一部分。

此外，如果没有得到华盛顿的首肯，东京不会再次大规模进入市场。特别是在被重新列入美国财政部潜在货币操纵国监视名单之后。

尽管如此，随着执政党内部领导选举9月临近，日本采取行动的动力可能会上升。

代价太大而回报太少

尽管市场知道日本有能力再次行动——其外汇储备高达1.23万亿美元。但自去年9月以来，包括最新一轮3月份的620亿美元的两次干预对市场几乎没有影响。

日本财务省官员一再警告他们已做好准备采取行动，目前，他们的口头警告使日元的波动相对较小、缓慢且稳定。