周三，美联储根据12家地区联储的最新调查结果编制而成的褐皮书显示，美国经济自2月底以来"略有扩张"，企业报告称转嫁成本上涨的难度加大。这些调查根据4月8日或之前收集的信息编写，即在最新的CPI数据之前。

然而，该报告与最近发布的美国经济数据所暗示的情况有些不一致。金融博客零对冲表示，如果褐皮书的描述准确，那么它将表明白宫描绘的乐观经济图景是严重错误的。

与声称经济正以3%的速度快速增长的官方GDP数据相反，12个地区联储中有10个报告经济增长"轻微或适度"，而其他两个地区联储报告经济活动没有变化。

更令人担忧的是，对于占经济增长70%的消费支出而言，就业和消费支出报告继续显示出令人惊讶的强劲势头，通胀指标也保持高位。这些因素共同打消了人们对美联储将很快开始降息的预期。相比之下，褐皮书发现，总体而言，消费者支出"几乎没有增加"，但各地区和各支出类别的报告却差异很大。

在就业方面，与美国劳工统计局声称的就业岗位逐月猛增（即使都是兼职工人，大部分都流向了非法移民）相反，褐皮书发现，就业岗位总体上只是小幅增长，​​其中9个地区联储报告就业岗位增幅非常缓慢或适度，其余3个地区联储报告就业岗位没有变化。

毫不奇怪，大多数地区联储都注意到劳动力供应的增加，这发生在一个去年有1000万非法移民进入的国家是有道理的。然而，尽管"劳动力供应"有所改善，但许多地区企业联系人声称某些职位的合格申请人持续短缺，包括机械师、贸易工人和接待工人。有几个地区联储报告说，保留员工的情况有所改善，其他地区联储则指出，一些企业在裁员。

不仅如此，褐皮书还发现，与后疫情时代的工资飙升相反，多个地区联储表示，年度工资增长率最近已恢复到历史平均水平。总体而言，企业联系人预计劳动力需求和供应将保持相对稳定，就业岗位将进一步温和增加，工资增长将继续放缓至疫情前的水平。

在通胀方面，褐皮书发现价格上涨幅度平均而言较为温和，与上一份报告大致持平，因为红海的中断和巴尔的摩基桥的倒塌造成了一些航运延误，但迄今为止尚未导致价格普遍上涨。原材料价格的变动喜忧参半，但6个地区联储（半数）注意到能源价格温和上涨，一些地区还指出了更高的保险费率。

最不祥的是，褐皮书指出了一个常见的问题：消费者对价格的敏感度仍然很高。报告指出，近几个月来，企业将成本上涨转嫁给消费者的能力大大减弱，导致利润率下降。这看起来并不指向经济软着陆或不着陆的目标。

通胀也给非营利实体带来压力，在某些情况下导致服务减少。

总体而言，企业联系人预计未来通胀将保持平稳并保持缓慢。与此同时，少数地区的企业联系人（主要是制造商）认为，近期投入价格和产出价格的通胀都存在上行风险。

美联储主席鲍威尔周二表示，政策制定者"可能需要比预期更长的时间"才能对通胀下降有足够的信心，从而降低利率。