上周五（4月13日），美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。作为回应，伦敦金属交易所（LME）宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。

周一，LME有色金属期货开盘大涨，但随后涨幅有所收窄，LME铝基准合约涨近6%，LME镍基准合约涨3.6%，LME铜基准合约涨0.49%，报9453美元/吨，LME锌、铅基准合约转跌。

对于英美制裁俄罗斯金属这一举措的更广泛影响，市场参与者的观点存在分歧：一些人认为，将最大的金属生产商之一从市场上剔除将推高价格；而另一些人则关注大量俄罗斯旧金属（仍被允许交易） 将涌入LME的前景。

有色金属下意识上涨是意料之中

俄罗斯是一个重要的金属生产国，占全球镍供应量的6%、铝供应量的5%和铜供应量的4%。它在LME的地位甚至更为重要。以镍为例，诺里尔斯克镍业公司长期以来一直是最大的精炼镍供应商，而精炼镍是LME唯一接受的镍交割品。

因此，市场参与者已经普遍预计铝、铜和镍价格将在周一上涨，但对涨幅的预测各不相同，从几个百分点到10%不等。自"妖镍"风暴以来，LME已实施每日涨幅限制，避免铜和铝价格在一天内上涨超过12%，而镍价的涨幅则被限制在15%。

中东地区敌对行动的升级也可能引发动荡。Marex Group的经纪人阿拉斯泰尔·芒罗（Alastair Munro）表示，"从价格角度来看，自然倾向于更高。但与此相反，也需要看看是否有基金或交易员因为波动性增加而不得不减少持仓，这将是一件有趣的事情。"

许多金属交易商和经纪商整个周末都在工作，猜测新制裁对市场的影响。相关消息发布的时间恰逢业内顶级盛会"Cesco铜业周"（Cesco Week）在智利首都圣地亚哥正式召开。

实际影响可能有限？

交易员对于金属市场的剧烈波动风险和令人紧张的周末已经见怪不怪，特别是在经历了2022年3月几乎摧毁LME声誉的伦镍史诗级逼空大战，以及2018年对俄罗斯铝业国际公司（United Co Rusal International PJSC）的制裁之后。

但交易商和高管们表示，新的限制措施不太可能产生像上述两起事件那样巨大的影响。

俄罗斯两大金属巨头——俄罗斯铝业公司（Rusal）和诺里尔斯克镍业公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）与西方金融体系的纠葛较俄乌冲突前已有所缓解，过去两年间，该行业一直在为可能面临的制裁做准备。

通过针对4月13日以后生产的俄罗斯金属供应，制裁将金属市场的供应分为三类：俄罗斯新金属，目前禁止向LME交付；4月13日以前生产的旧俄罗斯金属；以及非俄罗斯金属。

LME上周六证实，俄罗斯旧金属可以继续交付，但该交易所补充称，需要证据证明这些金属没有违反制裁规定，并将逐案批准交付。

LME的做法实际上是在执行美国和英国上周五施加的限制。但这可能会重新引发一场辩论，即是否应该完全禁止俄罗斯金属，以保护该交易所作为全球基准的地位。如果继续允许俄罗斯供应，LME设定的金属价格很可能越来越相当于俄罗斯旧金属的价格。

截至3月底，俄罗斯金属已占LME铝库存的91%，铜库存的62%，镍库存的36%。交易商现在预计，一批此前被存放在LME之外的俄罗斯旧金属将流入LME，因为其所有者担心未来可能出现新的交易限制。

就铝市场而言，LME之外持有的俄罗斯铝数量从几十万吨到一百万吨不等。

LME在上周六的通知中承认，制裁造成的不确定性意味着"相对大量的"俄罗斯旧金属供应可能涌入该交易所。

俄罗斯旧金属的供应涌入可能会压低现货价格，使其相对于远期合约价格走低，这种情况被称为期货溢价，通常表明市场供应充足。

铜、铝和镍的期货价格已经处于历史高位，部分原因是俄罗斯金属在该交易所的份额越来越大，只有少数消费者、交易商和经纪商愿意接触。

就LME而言，它在2022年曾考虑禁止进口俄罗斯金属，但最终决定不这么做，理由是俄罗斯金属仍在实物市场上流通，该交易所不应该在制裁要求之外采取行动。

上周六，该交易所表示将继续评估其俄罗斯金属头寸，但强调交易商在1月、2月和3月继续从LME仓库接收俄罗斯铝。

上周五英美宣布的新规定还包括一项条款，该条款将使交易商更容易接收俄罗斯旧金属。尽管英国去年12月宣布的金属制裁措施最初禁止英国人要求从LME交付俄罗斯金属，但英国政府现在已取消了这一限制，只要这些金属在4月13日之前已进入该交易所的系统。

交易员说，他们预计铜、铝和镍的反应将截然不同。BMO Capital Markets大宗商品研究董事总经理Colin Hamilton表示，镍价的反应可能最为极端。

他说，"最初的反应肯定会有一定程度的恐慌，而镍可能是反应最激烈的，然而，市场往往会很快适应这类冲击。"