外媒表示，美国和欧洲的通胀比预期更加棘手，让这两个经济体的央行官员们感到头疼，也让人怀疑投资者是否对全球经济过于乐观。

发达经济体的通胀已经从2022年约9%至10%的高位下滑，因为供应链瓶颈缓解、大宗商品价格尤其是能源价格趋于正常化。

然而，"最后一英里"愈发艰难。据摩根大通估计，剔除波动较大的食品和能源价格后的美国核心通胀率，在去年下半年降至3%，但自此之后又升至3.5%。

这让投资者不得不重新考虑通胀将稳步下降至接近2%的押注。甚至有人担心通胀可能回暖，类似于上世纪70年代高通胀时期的第二波通胀升温。

摩根大通在一份报告中写道，经济学家及央行（美联储和欧洲央行）对于通胀将持续下降的预测来源于"某种潜在的强大引力"，这一引力在全球劳动力成本、短期通胀预期或近期商品市场信号中有所体现。然而，服务类通胀仍居高不下，而去年曾下跌的商品价格如今则开始走高。

为何通胀如此难以驯服？

尽管美国过去两年大幅上调了利率，但经济增长表现出韧性。亚特兰大联储上周五表示，其第一季度美国经济增长实时指标从2.1%升至2.3%。美国商务部称，2月份经通胀调整后的消费者支出同比增长5%左右。

Capital Economics的经济学家保罗·阿什沃思（Paul Ashworth）表示，"实际消费的意外强势"意味着"目前还没有急于降息的理由。"

虽然欧洲的经济增长自2022年末陷入停滞，但近期的企业调查显示前景正在改善。同时，欧美两地的就业创造都保持强劲，工资增长仍然较高，部分原因是劳动力市场紧张。工资是欧元区服务价格通胀的一个重要因素，自去年11月以来，欧元区服务价格的年化增长率一直保持在4%。

欧元区的3月份通胀数据将于周三公布。欧洲央行官员已暗示，他们可能会在今年6月开始降息，但此后降息的步伐尚不明朗。

央行或在无意间加剧了通胀压力

美联储和欧洲央行本身可能在不经意间加大了通胀压力。通过去年秋季转向降息的信号，它们推动了全球借贷成本下降和资产价格上涨，进而支撑了消费支出。

有一些因素有利于通胀进一步下降。在美国和欧洲，移民潮的增加有助于抑制工资增长。

美国还出现了生产率的巨大提升，这有助于抵消高工资增长的影响。不过，这种状况能持续多久尚不清楚。

美联储理事沃勒表示，疫情可能改变了美国人工作方式和技术使用，但"我并不认为这是可持续的生产率增长动力。"

与此同时，近期石油价格的上涨可能推高总体通胀。

如果美联储和欧洲央行因顽固的通胀而放弃降息计划，那么这将给负债累累的政府和雇主带来压力，从而考验央行完成抗通胀的最后一英里，以及将通胀一路压低至目标的决心。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）3月份发表的一篇论文指出，增加的国防和绿色能源政府开支以及可能导致全球贸易受阻的地缘政治紧张局势，很可能在未来几年内迫使美联储容忍更高的通胀水平。

哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）及其三位合著者写道："强化央行独立性并配套更加可信的公共债务政策可能是必要的。"