供应重新成为全球石油市场的主导因素。

包括美国在内的非欧佩克+国家的原油产量不断上升，这可能超过仍在增长但速度较慢的全球需求。欧佩克+承诺进一步减产，但交易员们怀疑这些减产措施能否得到充分实施，以完全消除市场上的过剩供应。

供需不平衡已经推动原油价格出现自2020年以来的首次年度下跌，颠覆了人们对新冠疫情复苏后油价将上涨的预期。使情况进一步复杂化的是，投机者加强了对市场的控制，助长了有时与基本面脱节的价格波动。

大宗商品基金Northern Trace Capital LLC的首席投资官Trevor Woods表示：

"我认为今年可能是非常非常棘手的一年。油价在很大程度上仍依赖于欧佩克+的支持，如果该组织早先达成的减产协议破裂，可能会导致油价暴跌。"

需要一点做多的"勇气"

目前，多个指标都正显示出疲软。去年12月的大部分时间里，布伦特原油期货曲线处于看跌的期货溢价结构。

在2023年，投机者是十多年来最看空大宗商品的。根据外媒汇编的数据，非商业参与者在主要石油合约中持有的平均净多头头寸处于2011年以来的最低水平。

麦格理集团的全球能源策略师Vikas Dwivedi说，"市场可能最终进入了‘作秀模式’，这将需要大量库存减少、供需结构改善和利润上升等因素的结合，人们才会恢复做多兴趣。"

在2023年，至少有两次，基金经理在欧佩克+会议召开之前涌入空头头寸，并以抛售浪潮回应该组织的减产声明。他们对欧佩克平衡市场能力的信心日益减弱，而算法交易的兴起进一步加剧了这一点。

算法交易目前占油市日常交易的近80%，并日益加剧了独立于基本面的价格波动。生产商之间的整合浪潮也削弱了期货市场与现货流量的联系。

在2024年决定果断做多石油之前，投机者们可能还需要一些"勇气"。

外媒数据显示，去年大宗商品对冲基金的回报率跌至2019年以来的最低水平，而原材料价格也出现了五年来的首次下跌。值得注意的是，有"原油交易之神"之称的石油交易员皮埃尔•安杜兰（Pierre Andurand）的同名对冲基金正面临有史以来最大的亏损。

欧佩克与页岩气之争

就在几周前，欧佩克+同意每天增加90万桶的自愿供应限制，但这也是分析师和交易员的"纠结"所在。交易员们想知道欧佩克+是否会采取足够的减产措施来控制即将出现的过剩。

摩根大通亚洲能源和化学品研究主管Parsley Ong表示，欧佩克+面临着一项"平衡行动"。该组织面临着一个事实，即欧佩克+越通过减产来维持油价，越多的传统产油国和美国页岩油生产商将对此做出反应，并增加市场上的石油供应。

在美国，其原油周产量更是达到创纪录的1330万桶/日，从西德克萨斯州的二叠纪盆地到北达科他州的巴肯页岩的钻探者增加了石油产量，远远超出了分析师的预期。

根据美国能源信息署（EIA）的数据，预计到2024年，美国石油产量将创下历史新高。巴西和圭亚那也将大幅增加供应，一波来自美洲的新原油供应可能正在路上。

需求增长

根据国际能源署（IEA）最新的市场展望，在需求方面，随着经济活动减弱，全球消费增长应会放缓。该组织预测，今年的全球石油日需求量将小幅增加110万桶。

虽然这还不到2023年最新估计增长率的一半，但按历史标准衡量，这一数字仍然很高。在疫情造成的中断之后，消费正在恢复正常，而在美国，对所谓软着陆的预期日益增强，正在提振能源需求。

尽管如此，全球经济形势仍不平衡，一些行业正在迅速摆脱对石油的依赖，比如电动汽车。

花旗能源策略主管Anthony Yuen表示，汽车电气化给石油消费带来了结构性阻力，拖累了需求增长。他说，"这限制了油价对宏观经济因素的敏感性。在过去，好的经济情况可能会透过更高的地面交通和燃料需求显露出来，但随着电动汽车的普及，这种关系现在似乎正在减弱。"

此外，一些分析人士也注意到了地缘政治风险。也门胡塞武装分子在红海发动的袭击仍然是焦点，俄乌冲突也仍在持续。

最终，全球生产商仍有能力减少产能以满足全球需求趋势，尽管它们会将这归结为"纪律"。花旗集团的Yuen表示：

"欧佩克+有意最大化其收入，因此考虑增产符合他们的利益。但我认为，这一步‘险棋’将取决于明年非欧佩克+产油国的产量如何。"