美联储主席鲍威尔正面临着一项艰巨的任务：尽可能在不破坏反通胀进展的情况下，发出结束加息和为未来降息做准备的信号。

在某种程度上，这项工作是直截了当的。尽管美联储自去年7月以来一直将基准联邦基金利率继续维持在5.25%-5.5%之间，预计其周四将把利率维持该水平，但其政策声明可能仍会提到"进一步收紧政策"，以提醒人们未来的任何调整都将是向上的。

许多分析师预计，美联储在本次会议上将删除这句话。鲍威尔上个月已经为这一变化奠定了基础，当时他表示，政策制定者认为不太可能需要再次加息。

牛津经济研究院的Ryan Sweet表示，"这句话已经过时了。"

High Frequency Economics的Rubeela Farooqi表示，如果价格压力或经济增长的缓解速度快于预期，这将为美联储最早在3月份降息提供空间。不过她和许多经济学家一样，认为美联储要到6月份才会开始降息。

但分析师们对美联储官员们还将会说些什么意见不一，部分原因是人们普遍认为，删除这一措辞不仅会被视为打开了降息的大门，且还会引发市场对美联储已经走进这扇大门的猜测。由此导致的市场反弹可能会缓解金融状况，鼓励消费和投资，这可能会重新引发正在减弱的价格压力。

分析师称，为防止这种可能性，美联储决策者可能会选择将当前政策描述为"足够严格"，或加"耐心"或"谨慎"等字眼，暗示将更长时间维持当前政策利率水平不变。

几位经济学家预计，美联储只会在未来使用更中性的措辞，比如"决定适当的政策"或"任何未来的调整"，并依靠鲍威尔在会后的新闻发布会上澄清这一措辞的含义。但措辞的变化仍是令人担忧的。

法国巴黎银行的经济学家写道：

"市场面临的风险在于，他们可能会以美联储通用的‘调整路线’为信号，以此印证他们认为的3月降息迫在眉睫的观点。"

法国巴黎银行认为，鉴于美联储最近的官方评论，他们认为‘收紧’一词将会被保留。他们写道，即使增加了耐心的承诺，删掉这些词语"也会使人们更加关注新闻发布会，可能会使鲍威尔的任务复杂化"。

抑制市场对降息的"热情"

鲍威尔以坦率地解释复杂的经济动态和面对尖锐的政治批评时泰然自若的风度而闻名。华尔街的交易员们认为，在他的领导下，美联储对外界的沟通比他最近两位前任都更有效。

但他也有过失误和误判。2018年10月，尽管投资者认为前景迅速恶化，但他暗示未来还会加息。然后在2021年，他坚持称通胀是"暂时的"，尽管积累的数据表明，通胀正在获得更持久的推动力。

那年年底，他开始放慢美联储的债券购买速度，为最终的加息做准备，但批评人士将随后通胀攀升至40年高点的部分原因归咎于美联储直到2022年3月才开始加息。

现在的情况截然不同。从某种程度上看，通胀几个月来一直处于美联储2%的目标水平，但以美联储的目标衡量，即个人消费支出价格指数的年度变化，通胀率仍高于目标，为2.6%。

但令问题复杂化的是，强劲的消费者支出推动美国经济去年第四季度环比增长3.1%，而美联储官员在去年12月中旬公布的上一次公开预测中预计的增幅为2.6%。

尽管美联储在2023年初大幅加息，但大多数经济学家和美联储自己的工作人员都认为这将引发经济衰退。毕马威的Diane Swonk表示，"消费者一直在公然反抗。这将使官员们不会对降息时机表现出太大的信心。鲍威尔在新闻发布会上会谨慎地克制自己的热情，以免无意中引发金融市场的大幅反弹。"

上个月，美联储政策制定者暗示，他们认为今年降息75个基点可能是合适的，Swonk说，等到3月议息会议，他们可能会把这个预测提高到整整一个百分点，并在5月份开始降息。她说：

"美联储正在努力使利率正常化，以促进经济强劲发展，而不是过度刺激。这是一条很难走的路。"